SYNTHESE DE LA CONFERENCE
AJYAL FUND : prospérité pour la consolidation de la démocratie
12 - 13 octobre 2011 Hotel Carthage Palace
Dans
son allocation d’ouverture de la conférence le ministère des finances
Mr. Jaloul AYED a présenté les deux véhicules d’investissement qui vont
relancer l’économie tunisienne et consolider la démocratie naissante de
la Tunisie.La CDC caisse des dépôts et consignations et le Fond générationnel « Ajyal Fund »
La CDC sera consacré a financer les projets à TRI faible ayant un impact économique et social. Le Fond générationnel Ajyal Fund est un fond souverain de développement de l’investissement privé.
Panel n°1: Pourquoi un Fonds Générationnel ?
Le Fond Ajyal va créer des sous fonds qui seront ouvertes aux investisseurs privés. Le Fond ne prendra pas des positions majoritaires dans les sous fonds.
La
Tunisie est notée « Investement Grade » si on s’endettait à outrance
nous allons perdre cette notation, c’est ce qui explique le choix de la
création de Fond Ajyal a travers une mise de départ venant du
gouvernement et non pas de l’endettement | Le Fond Ajyal va réduire le recours de la Tunisie à la dette. |
Le Fond investira dans des grands projets avec une stratégie de sortie fixée au départ. La stratégie de sortie peut être faite selon trois manières
- Sortie en bourse
- Sortie industrielle
- Pacte d’actionnaires
Les sous Fonds sectoriels seront crées selon deux conditions principales.
- Une vision claire de la politique du gouvernement l’activité devra être en ligne avec les orientations économiques du pays.
- Une équipe très compétentes et connaissant les spécificités du secteur
Réforme du système Financier
Le système financier doit couvrir toute la chaîne de création de valeur. Cependant il devra faire une différence entre le marché bancaire et le marché des capitaux
La priorité pour la création du marché des capitaux, c’est la reforme d’un cadre réglementaire du « Private equity » (capital investissement) avec ses quatre phases :
- Amorçage
- Développement
- Transmission
- Captal retournement
Un autre outil à développer dans le marché des capitaux c’est le Fonds mezzanine qui sera une réponse aux entreprises familiales réticentes à ouvrir leur capital
En parallèle à la réforme du système financier, pour préparer les conditions favorables à la réussite de la mise en place des Fond Ajyal ainsi que la caisse des dépôts et des consignations il faut engager :
- La réforme de l’administration
- La réforme de la fonction publique
- La réforme fiscale
Il faut par ailleurs revoir
- Le code d’incitation à l’investissement
- La caisse de compensation
Le Fond Ajyal aura une mise de départ de 2,5 Milliard de dinars sa réussite dépendra de 3 facteurs
| Le
Fond Ajyal aura impact sur la croissance et le développement mais ne
touchera pas forcement toute la population, c’est pourquoi il faut
compléter par un modèle d’économie solidaire et sociale |
Panel n° 2 : Qui sont les acteurs du Fonds Générationnel et quels sont les rôles?
M. Fadhel ABDEKAFI a fait le bilan du Capital Investment en Tunisie qui a provoqué son propre échec notamment au niveau des sorties via la Bourse. En particulier, il a relevé la domination des crédits bancaires, la désaffection des compagnies d’assurance et caisses de sécurité sociale qui a eu comme conséquence une faible profondeur et profitabilité du marché. Il en outre insisté que les sous fonds doivent êtres gérés par les privés.
- Des remarques concernant la souveraineté
- Faire attention à la capacité d’absorption du marché.
- Il faut un Private equity PME
La Bourse sera un des acteurs majeurs du Fond Ajyal.
Au passé il n’y a eu aucune sortie de Boursière de la part des Fonds,
Au présent la Bourse c’est le « Contraste » puisque le marché ne représente que 4% de l’économie, un marché de petit porteur.
La bourse est un énorme moulin sans grain à moudre.
Au futur, la Bourse est prête pour la Privale equity et c’est vers la bourse qu’il favoriser la sortie du Fond.
Un service public n’est pas forcément délivré par le secteur public.
Il faut voir grand, démarrer petit, grandir vite.
M. Roger Goudiard, a précisé qu’il faut se concentrer sur le financement de l’innovation qui est à présent un vecteur décisif de croissance
Les conditions de succès du projet selon M. Goudiard se résument en quatre points :- Cadre juridique lisible et compétitif
- Equipe de gestion ayant une très grande compétence.
- Un maximum de liberté d’action aux gestionnaires du Fonds.
- Indispensable remise en cause des mesures incitatives et une de finition claire des objectifs financiers.
- Programmes de renforcement des capacités commerciales
- Organisation des entreprises en clusters
- Microcredit
M. Nabil TRIKI a noté que les investisseurs étrangers ont une préférence pour les sociétés existantes ou spin off d’entreprises existantes. Il a souligné que pour la réussite du Fonds il y a lieu de se poser des questions à deux niveaux:- Des opportunités d’investissement: comment créer l’offre?
- Des investisseurs: comment les attirer?
Panel n°3 : Comment le Fonds Générationnel va-t-il créer de la valeur ?
Le représentant de la BEI Mr. Francisco Consiglio évoqué un facteur indirect de la création de la valeur qui est la gouvernance et la bonne entente des investisseurs.
Il faut une bonne communication avec l’investisseur, une gestion efficace et une sortie
Il faut trouver le bon équilibre entre l’intérêt Public qui est le social et l’intérêt privé qui est la rentabilité.
M. Fabien Delon a attiré l’attention sur le caractère unique du Fond générationnel Tunisien. Les Fonds sont classés en trois catégories :
1ére Catégorie- Fond de stabilisation de l’économie
- Fond Algérien
- Fond Chilien
- Fond Russe
- fond Cagnotte
- Fond Norvégien, c’est un fond d’épargne a long terme avec une logique de Cagnotte.
- Fond d’investissement gouvernemental c’est le cas de la Tunisie,
1er Bénéfice : meilleur sourcing dû à la présence de l’Etat
2éme Bénéfice : Augmentation de la compétence des cadres locaux
3éme Bénéfice : meilleur attrait aux IDE grâce au soutien de l’état
4éme Bénéfice : Effet d'entraînement sur l’emploi et le développement
M. Mehdi TEKAYA a remarqué que les sous fonds- Vont être favorable à la création d’un écosystème
- Vont permettre d’avoir une approche sectorielle avec vision
- Vont favoriser l’émergence renouveaux types d’entrepreneurs
- Vont Permettre aux entreprises Tunisiennes à investir à l’étranger
M. Cyril Grislain, a souligné que les managers doivent voir plus grand, il faut augmenter le taux d’encadrement au sein des entreprises.
Créer de la valeur c’est resserrer le système.
Il favoriser la fusion des banques pour pouvoir investir dans de grands projets et pourquoi ne pas acheter une banque libyenne.
M. Radhi MEDDEB a commencé son intervention pour poser deux questions :- Est ce qu’il y a un risque de ce type de Fonds ?
- Est-ce qu’au lieu de créer de la valeur, risquerait t-il de détruire la valeur ?
Depuis 2008 qu’il a proposé la création d’un Fond souverain. Cependant il faut mettre deux gardes fous :- La bonne gouvernance
- Vérifier que le Fond ne soit pas un placage de l’économie
Il faut mettre en place des processus de capacity Building, et il faut faire attention à deux risques :
- Comment ces Fonds peuvent profiter à tous les tunisiens
- Quand l’argent se concentre dans le fond, comment éviter que cet argent ne soit pas utilisé à des fin politiques par des politiciens.
Il faut permettre à la méritocratie de trouver sa place, il faut mettre fin aux situations de rente et de privilège et rompre avec le tribalisme économique.
Panel n°4 : Quels sont les facteurs clés de succès pour la mise en oeuvre du Fonds Générationnel ?
Avant d’évoquer les facteurs de sucées du Fond Ajyal Mr. Abdessattar MABKHOUT a parlé des freins entravant sa réussite qui sont :- L’économie de rente
- L’économie de compromis
- L’économie de compromission
- L’économie mafieuse
Il ne faut pas négliger la question de souveraineté, il faut apporter des réponses aux interrogations des uns et des autres.
D’ailleurs des questions ont été posés par les présents concernant la gestion des Fonds par des étrangers qui serait une atteinte la souveraine nationale, il y a même des gens qui ont estimé que le fait que l’Etat soit minoritaire dans les sous fonds est une tactique pour contourner la question de la souveraineté.Pour revenir aux conditions de réussite, l’économie de marché est la solution, sachant que la Tunisie se doit de développer ses exportations.
Mr Mabkhout a présenté un tableau dans lequel il résume les facteurs clés de succès pour une cadre d’investissement réussi. (voir ci-dessous )Il faut un Partenariat Public-Privé efficace.
Mais au préalable, il faut encourager la politique à résoudre ses problèmes, laisser mourir un système tout en remontant un autre système plus transparent
La BIRD a participé dans des investissements « Growth equity » frist time fund et sur tout dans le « Past time Fund »
Selon Mme. FAUSSMONT les facteurs clé de succés sont :- L’expérience de l’équipe est très importante dans le succès du Fond. La compétence du gestionnaire du Fond est un facteur clé du succès du Fonds.
- La structure du Fond
- Alignement des intérêts de tous les acteurs du Fond « SKINNING THE GAIN »
M. Yassir GHORBAL a insisté sur le fait de conduire des réformes à deux niveaux
1ér Niveau : législatif et réglementaire
Il faut instaurer des outils de contrôle efficaces
La réforme de la réglementation des changes, il faut permettre aux opérateurs d’avoir des instruments qui touche à la réglementation des changes
2éme Niveau : restructuration- Au niveau des assurances
- Au niveau du système bancaire
M. KHAWAR de l’IFC a intervenu sur la question comment la gouvernance peut faire réussir ce Fond il y a 5 paramètres Basiques- Engagement
- Droit des associés
- Assemblée générale annuelle bien organisée
- Vote cumulatif
- Politique de distribution des dividendes
- Protection des droits de la minorité
- Registre indépendant
- Bonne pratique du conseil d’administration
- Directeur indépendants
- Expertise, compétences et habilité
- Présence de comités spécialisés.
- Transparence
- Disponibilité d’information précision pour les associes et les parties prenantes
- Structure de l’actionnariat divulguée
- Etat financiers préparée selon les normes IFRS
- Contrôle
- Procédure de contrôle interne
- Audits internes et externes
- Gestion du risque
Conclusion de la première journéeLa Tunis devra dépasser deux problèmes
La taille : petit pays, petites banques , petits entrepreneurs
La compétence : il faut développer la méritocratie et renfocer la compétence des cadres Tunisiens
L’économie Tunisie va se transformer, et des chantiers dans tous les domaines vont s’ouvrir
Les Fonds Ajyal devra changer la manière de voir les investissements, on doit voir plus grand, voir plus loin.
Deux facteurs clés de réussite du Fonds Ajyal.
- Compétence des équipes à mettre en place
- Bonne gouvernance à tous les niveaux
Synthèse de la 2émé journée
Atelier 1 Stratégie de Deal Sourcing
Mr Adel Goucha a déclaré qu’avant d’aborder la question du deal sourcing il faut bien réussir deux étapes
Etape 1- levée de Fond : le démarrage des sous fond avec participation privée est une étape délicate
Etape 2 – Gouvernance : qui va gérer les sous fonds ? et quel sont les procédures de contrôle ?
Pour ce qui est du « Deal Sourcing » il y a trois pistes à privilégier- Privatisation et sociétes confisqués
- Sociétés off shore faire une sélection des 2300 sociétés offshore existante dans le pays
- PME – PMI existantes
Pour renforcer la stratégie du deal sourcing il faut :- permettre de lever les contraintes réglementaires surtout dans la démarche d’internationalisation des entreprises
- libéralisation de l’investissement étranger quelque soit le secteur et revoir la loi sur la franchise
- Pour ce qui de la stratégie de sortie il faut lever les contraintes imposés par la CSI concernant la sortie stratégique. Il faut Régler définitivement le cadre légal et le rôle du CSI.
Mr Farid Tounsi a proposé que le Fond Ajyal devrait donner la priorité pour le développement des secteurs- service
- off shoring
- services de santé
Selon Mr Noureddine Zekri, Pour Ajyal Fund l’idée est de participer à restructurer certains secteurs comme tourismeDes groupes d’investisseurs délocalisent au Maroc pour deux raisons- Tanger Med (port)
- Accord libre échange avec les Etats Unis
Une troisième raison qui ne doit pas être négligée c’est l’open sky.Il faut traiter 3 problématisons- étudier la capacité d’absorption du marché
- financement des restructurations
- les changements réglementaires
Quelle relation entre l’entrepreneuriat et l’emploi? Comment le fonds Ajyal va favoriser l’entrepreneuriat et l’emploi en Tunisie? Est-ce qu’il y a une correlation entre l’investissement et l’emploi? Ce sont les questions qu’a posé M. Mondher Khanfir en prélude au débat avec les panelistes.
Pour M. Badreddine Ouali de Vermeg l’entrepreneur est un acteur économique et social. Il a évoqué le programme TACT qui est une initiative citoyenne pour la formation mutualisée de quelques centaines de jeunes diplômés en vue de les recruter. Dans son domaine TIC, les investissements matériels sont moins importants que les actifs immatériels. avec 120 k€ investis en 1994, il a aujourd’hui une entreprise de près de 300 personnes.
Pour M. Mohamed Frikha, PDG de TelNet, qui s'apprête à lancer une compagnie aérienne, a évoqué un investissement de 35 MDT pour un recrutement prévisionnel de 350 employés à terme.
Ce qui montre la difficulté à corréler les emplois et les investissements selon une loi simple.
Ceci a été confirmé par Mme Esma Ben Hamida de Enda, présente dans la salle, qui a avancé que dans le monde de la micro finance, un emploi permanent est crée pour huit entrepreneur.
Pour Walid Kalboussi, représentant d’un groupe familial tunisien, le défi de l’emploi se trouve dans le soutien des entreprises existantes, qui peuvent créer plsu rapidement des emplois que des tart-Ups.
Enfin, Dr Lassad Mezghenni de MSB a présenté une matrice reposant sur 4 Piliers- société civile doit être impliquée implication
- préparation et accompagnement efficacité
- Dépôt des compétences efficience
- Système d’évaluation impact
Entrepreneurs développer la culture entrepreneuriale
Opportunité actions volontaristes
Moyens financement
Valeur ajoutée innovation technologique
Le Fond Ajyal peut :
1/ Aider les Hommes d’affaires pour s’ouvrir à l’international
2/ Aider les Hommes d’affaires à investir dans des secteurs
L’ensemble des remarques du public a porté sur la collaboration du Fond Ajyal avec les fond d’amorçage, la micro finance et le rapport de forces entre les acteurs de ce fonds. Ci-dessous un exemple des remarques et commentaires recueillie lors de la séance du débat :
Il ne faut pas oublier que le chômage ne va être résolu seulement avec les grands entrepreneurs il faut prévoir les micros entrepreneurs. Est-ce qu’il y’a une place de la micro finance dans le Fond Ajyal ?
Quel est le Rapport de force entre (partage des rôles) ?- Gouvernement
- Entrepreneurs
- Société civile
Atelier n°3: Gouvernance
Au niveau du Fond, l’argent Public va être investie dans l’économie de marché
Pour la gouvernance les principes de Santiago vont être appliqués- Transparence
- Responsabilité
Il faut simplifier le code des investissements faciliter l’accès au marché
Pour M. Farid KOBBI la particularité d’Ajyal- Il va concerner plusieurs générations son but c’est de contribuer à la dignité au bien être du tunisien
- Sa capacité à ce renouveler
Atelier 4 Rôle du marché financier
Selon Mr Fadhel Abdelkafi, le Marché de capitaux doit se développer et la bourse doit jouer un rôle important dans du Private equity
M. Ahmed KARAM a insisté sur le fait que la Tunisie est face à 4 batailles- Réduire les coûts d’intermédiation
- Modernisation du système d’information surtout des banques publique
- Taille de banques est très faible comment développer la taille. Il faut favoriser les actions fusions acquisition
- L’accompagnement à l international
Mr Ahmed BEN GHAZI a précisé que :- L’économie tunisienne est une économie d’endettement
- Le canal d’apport de fond propre est limité
- l’entreprise tunisienne se finance d’une manière marginale de la bourse